租赁ABS双周密集落地：首单人民币计价飞机ABS发行，储架10亿，汽车租赁ABS超7亿美元

近两周，融资租赁资产证券化项目集中落地，信号很明确：投资人的关注点，正在从承租人主体资质，慢慢转向租赁物本身产生现金流的稳定性。

厦门飞机融资租赁在上交所完成国内首单人民币计价飞机租赁 ABS 发行；国联资管联合无锡联投租赁规模 5 亿元 ABS 拿到批复；大众汽车租赁则在美国市场完成 7.4515 亿美元汽车租赁 ABS 发行。三笔交易放在一起，能读出同一个变化逻辑。

飞机 ABS：时隔八年，切换为人民币计价

本次项目全称为 “华源 - 银河 - 厦飞租第 1 期资产支持专项计划（支持民营经济发展）”，原始权益人为厦门飞机融资租赁，华源证券担任计划管理人，中国银河证券负责销售。上交所 2026 年 6 月出具无异议函，项目采用储架模式，一次审核、分期发行，整体储架规模 10 亿元。

首期落地发行规模 3.30 亿元，分层清晰：优先 01 档 0.92 亿元，利率 1.93%；优先 02 档 0.76 亿元，利率 2.13%；优先 03 档 1.61 亿元，利率 2.28%；次级档 0.01 亿元，不设预期收益。优先档位认购热度很高，发行利率处在同类产品偏低水平。

这单项目真正的看点，是计价货币的改变。国内最早一单飞机租赁 ABS 在 2018 年落地，当时采用美元计价。受跨境资产登记、跨币种现金流测算、飞机处置流程繁琐等因素制约，之后很长一段时间，这类产品供给寥寥。

厦门飞机融资租赁 2015 年注册于厦门自贸片区，也是国内较早聚焦二手飞机赛道、做飞机全生命周期资产管理的民营租赁机构。不少业内人士认为，这笔交易打破了行业长期 “看重主体信用、轻视资产本身价值” 的固有思路，让具备真实资产运营能力的租赁企业，有机会依托底层资产质量获得独立的市场定价。

资金为什么愿意买单：看现金流，更看租赁物处置出路

大众汽车租赁这笔海外 ABS 的定价逻辑，更贴近市场常规认知。7.4515 亿美元项目，以汽车租赁应收租金作为底层资产，设置四层 A 类优先票据。惠誉披露的资产池数据显示，承租人加权平均信用分数 779，租约加权平均期限 36.1 个月，88.2% 租约原始期限不超过 36 个月；资产池内电动车占比 25.9%，多用途车型占 53.4%。项目信用增级比例对应未偿付票据规模的 25.4%，其中初始超额抵押比例 15.50%，后续目标提升至 18.80%，同时配套 0.25% 非摊销储备账户作为缓冲。

飞机租赁 ABS 和汽车租赁 ABS，底层逻辑相通：一笔租赁债权能不能获得投资人认可，核心看两点 —— 租金现金流能不能稳定预判、租赁物处置渠道是否通畅。飞机依托全球成熟二手航材与飞机交易市场，汽车有标准化二手车残值评估和流通体系，两类资产都属于到期之后有清晰退出路径的品类，相比普通工程设备租赁债权，更容易形成公允定价。

储架机制，才是可以持续复制的核心

相比飞机这个特殊底层资产，储架发行模式，对整个租赁行业参考价值更高。

国内以往 ABS 大多是 “一事一议”，每一期发行，都要单独走完资产筛选、现金流建模、交易结构搭建、信息披露、审核问询全套流程，耗时久、固定成本高。储架模式相当于打通一条标准化通道：一次性通过交易所审核，后续按照业务投放节奏分批装入合格资产，同一套交易框架重复使用。对租赁公司来说，相当于把 ABS 融资从一次性大工程，变成可以跟着投放节奏滚动操作的流水线。

站在投资人角度，储架也降低了配置门槛。过去参与飞机 ABS，需要一次性承接整池资产；储架发行之后，可以分批次参与认购，仓位调配更加灵活。这也是本期优先档利率能够下探至 1.93% 的重要原因 —— 不完全是资金面宽松，交易结构本身摊薄了信息不对称和发行成本。

回头看，这单人民币飞机 ABS，意义不在于融资规模，而在于模式突破。2018 年美元版本落地之后同类项目停滞，痛点集中三处：跨境资产登记流程繁琐、外币现金流测算难度大、飞机处置阶段跨境合规与物流成本高昂。改用人民币计价，直接解决了前两大难题，剩余的资产处置环节，则依托国内二手飞机交易配套体系承接。

落到租赁公司身上，意味着什么

ABS 带来的价值，不只是融资成本小幅下行。对于厦飞租这类民营租赁企业，更关键的是拿到一条可持续复用的标准化融资通道。储架的核心优势就是一次审核、多次发行，后续新增符合标准的飞机租赁资产，可分批入池，不用反复走完整套审核流程。

另一个变化，在资产评判标准上。上交所 ABS 底层资产范围持续拓宽，早已不限于传统融资租赁、普通应收账款，航空资产、不动产、数据资产等品类陆续纳入，规则持续完善，资产信用的权重持续抬升。当然，这类模式现阶段对大量中小租赁公司门槛很高：飞机资产涉及跨境登记、复杂现金流测算、专业化处置，壁垒很难短期跨越。

但它给出了一个明确方向：租赁物想要单独获得市场定价，必须满足三个条件 —— 标准化、收益可量化、具备稳定处置渠道。

本文仅为行业观察，不构成任何投资建议，产品全部信息以正式发行文件为准。